军工行业:“军工+核电”行业投资机会凸显

2019-01-24 09:02 行业报道   来源:太平洋

导读华龙一号进展顺利,首堆预计2020年投产。“华龙一号”是我国自主研发设计的三代核电技术,其安全指标和技术性能达到了国际三代核电技术的先进水平,且充分利用中国成熟的核电装备制造业体系,设备国产化率近90%,满足国内、国际核电市场技术要求,是“走出去”的国家名片之一。目前,“华龙一号”国内外工程建设进展顺利,首堆预计2020年投产。我们认为,华龙一号作为我国自主可控的第三代核电技术,安全性已达到世界一流水平,华龙一号后续机组审批有望加速推进。  

 据财联社消息,我国核电建设新项目审批进一步推进,目前有四台核电机组正在送审阶段,均采用融合后的华龙一号技术。项目分别是中国核工业集团漳州核电一期项目1号、2号机组;中国广核集团惠州太平岭核电一期项目1号、2号机组。

华龙一号进展顺利,首堆预计2020年投产。“华龙一号”是我国自主研发设计的三代核电技术,其安全指标和技术性能达到了国际三代核电技术的先进水平,且充分利用中国成熟的核电装备制造业体系,设备国产化率近90%,满足国内、国际核电市场技术要求,是“走出去”的国家名片之一。目前,“华龙一号”国内外工程建设进展顺利,首堆预计2020年投产。我们认为,华龙一号作为我国自主可控的第三代核电技术,安全性已达到世界一流水平,华龙一号后续机组审批有望加速推进。

投产大年,三代两开花,新项目零核准。2018年,共7台核电机组建成并成功实现商运,包括田湾核电3、4号机组,阳江核电5号机组,三门核电1、2号机组,海阳核电1号机组,台山核电1号机组。三门核电、海阳核电所采用的是美国AP1000技术,台山核电所采用的是法国EPR技术,这两种技术均属三代核电技术,且两种技术均在中国首堆投产。虽然去年至今核电重启预期不断增强,但商用核电机组审批依然保持零核准。

CAP1400示范工程核准呼之欲出,新项目审批预期逐渐增强。具有自主知识产权的山东荣成CAP1400示范工程开工申请已经国务院常务会议讨论,一旦获批,该项目将成为“十三五”期间首个开建的核电机组。业内权威人士透露,目前CAP1400项目建设早已一切就绪,并做好了冬季施工方案。同时,徐大堡、漳州、三门二期、沧州核电等项目处于等待审批阶段。随着我国在建三代核电机组陆续并网、商用,三代核电机组安全性将被进一步确认,核电审批重启预期不断增强。

《2018年能源工作指导意见》对于发展核电的指导方针由“安全发展”转变为“稳妥推进”。就目前审批的机组计算,到2020年在建机组仅约600万,与规划中要求的3000万千瓦差距较大,若要完成规划要求,则2018-2020年,每年需新审批6-8台核电机组。但就目前审批进度来看,我们认为核电重启审批是一个循序渐进的过程,2019年-2020年或每年将审批4-6台机组,随着在建、商用机组安全性不断被确认,后续机组审批进度将不断加速。

我们认为,随着华龙一号后续机组以及CAP1400示范机组审批完成,核电审批将陆续重启,我国的核电设备采购量将逐步释放,核电铸锻件、核岛常规岛主设备、核级阀门、核电工程建设、运营等细分行业将逐渐复苏。

美国防情报局发布2019中国军力报告

1月15日,美国国防情报局发布所谓“中国军力报告”,题名为“中国军事力量:实现能战能胜部队的现代化”。这份报告充斥着浓郁的火药味,预示着2019年美国将以更大的军事力度干扰中国和平崛起进程。

2017年12月,特朗普政府发表任内首份《国家安全战略报告》,其中明确将中国定位为“修正主义国家”和“战略竞争对手”。在这一大的背景下,美国政府各部门上演遏制中国的戏码,在军事方面,美国军方使尽浑身解数,妄图制造“中国假想敌”来吸引白宫注意,希望借此来在2020年赢得更多国防预算。

我们认为,在当前国际环境下,从大周期角度看,中国增加军费投入是确定趋势,从国内环境看,随着军改进行到一个阶段,2018年开始,军方科研项目和产品订单逐步释放。板块及细分行业业绩已经出现拐点。内外因素叠加,军工行业景气度继续提升,我们依然看好军工板块投资价值。

外媒:美英军舰近10年来首次在中国南海联合演习

据路透社1月16日报道,美国海军在一份新闻稿中说,11日至16日期间,驻扎在日本的美军导弹驱逐舰“麦坎贝尔”号和正在亚洲巡回访问的英国皇家护卫舰“阿盖尔”号进行了通信操练和其他演习,“以处理共同关注的安全优先事项”。一名美国海军发言人称:“具体到南海地区,两军近年来没有关于联合行动的任何记录。”他补充说,至少自2010年以来两国海军没有在那里举行过此类联合演习。

热点点评速递:

商誉减值或将改为摊销,今年减值仍存压力

近期,财政部针对“商誉减值会计准则”征求咨询委员意见,大部分委员同意“随着企业合并利益的消耗将外购商誉的账面价值减记至零”这一商誉的后续处理方法,认为商誉摊销能够更好的实现将商誉账面价值减记至0的目标,并且成本低,便于操作,有利于投资者理解,可增强企业之间会计信息的可比性。

我们认为,财政部对商誉减值的会计政策变更短时间难以完成,2018年报仍面临商誉减值的压力。而若商誉实行摊销政策,目前商誉账面金额大的公司未来利润将产生不小的影响。

收入会计准则将改,确认方式改为“控制权转移”

上市公司新收入会计准则将最晚在2020年1月1日起启用,收入确认时点将由目前的“风险报酬转移”改为“控制权转移”,即可理解为发货即要确认收入。届时将对收入确认时间长的军工企业收入确认时点将前移,部分企业也可能出现收入确认时点的后移。我们关注到,中航电子等公司于今年年报提前启用新会计准则,请投资者关注。

策略观点:

1月2日和1月4日,习总书记分别在《告台湾同胞书》发表40周年纪念会和中央军委军事工作会议发表重要讲话,并向全军发布开训动员令。表现了党中央维护国家统一、领土完整和国家安全的信心和决心,明确了未来军队和军工的发展方向,一切将围绕打胜仗发展,做好“军事斗争准备”的思想是我党对军队的一贯要求。我们判断军工板块今年将在频繁事件性、主题性的驱动因素催化下,关注度将不断提高,也将进一步提升军工和高端产业板块的投资属性。

板块基本面继续改善确定性强,2019-2020年业绩料将逐年提升。随着军改的推进,2018年开始军工行业基本面发生积极改善,军方科研项目和产品订单逐步释放,但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境,军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加,频度将不断提升,自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产,带动军工企业的订单释放。2018年四季度军方科研和生产的招标大幅增长将逐渐体现在2019年军工企业业绩上,将对公司估值和业绩预期发生积极影响。我们判断,延迟订单叠加计划内订单将在2019-2020年集中释放,军工和高端产业板块业绩料将逐年提升。

武器装备科研生产许可目录变更将对主机厂和行业垄断性强、技术壁垒高的核心配套企业形成利好。随着高端产业加速推进,尤其掌握核心技术、生产能力的民参军公司,在当前高度透明、高度竞争的环境下,逐渐进入到军品生产、研发的序列中来,并不断开花结果,将不断倒逼体制内军工企业改革、创新。

军工企业改革进度有望加速。过去的几年,军工企业改革包括高端产业、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面:2019年军品定价改革方案的实施细则及配套政策有望落地,促进竞争性价格形成机制完善,整机厂有望打开利润空间。院所改制方面:兵器工业第58所转企获批标志着生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段。在十二大军工集团中,科研院所类资产占比最大的航天科技、航天科工和电子科技集团的平均资产证券化率相对较低,具备“小公司、大院所”的显著特征,若完成改制及资产注入相关标的受益将最为明显。资产证券化方面:2018年下半年节奏明显加快。我们认为,随着“十三五”已剩下最后两年,各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期,推进速度有望加快,2019年可能会有新突破。

我们认为,军工企业业绩恢复将由主机厂向配套厂以及民参军企业传导,具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来高端产业的大潮中立于不败之地,建议积极配置细分领域龙头,从两条主线精选标的:(1)核心装备列装预期增强,关注核心装备总装及配套公司:中直股份、中航沈飞、中航飞机、中航光电、中航机电、航发动力;(2)在军工订单复苏,以及中美外交环境的背景下,国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件,以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益,关注:菲利华、光威复材、航锦科技、海格通信、泰豪科技、欧比特、国睿科技。并建议关注核电重启带来的投资机会,关注台海核电、西部材料、中国核建。此外,军工体系内试验持续性增长,带动相关细分领域龙头业绩稳定增长,持续关注苏试试验。

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