中国卫星主营卫星应用运营服务、卫星及卫星应用产品和基础的研制、系统集成，是国内小卫星制造的龙头，拥有CAST968系列、CAST2000系列小卫星平台和CAST100微小卫星平台。公司2010年占据了国内90%的小卫星制造市场，并且随着高分专项的启动，公司小卫星制造业务将会保持快速增长。3月6日，公司发布年报，实现营业收入36.11亿元，同比增长19.14%，；归属于普通股股东的净利润2.32亿元，同比增长10.98%；基本每股收益为0.33元。
公司卫星研制业务由旗下子公司航天东方红卫星运营，2011年该子公司全年实现净利润1.70亿，同比增长12.5%。公司全年完成4颗卫星的发射任务，并参与完成了我国的载人航天交会对接任务，同时与委内瑞拉签订协议，实现了我国首颗遥感卫星的出口。卫星应用业务主要由子公司航天恒星科技运营，该公司全年实现净利润8981万，同比增长27.4%。卫星通信领域，公司发布了Anovo卫星通信系统产品，填补了国内空白，并中标动中通天线列装项目。
在卫星通信领域公司积极开拓军用与民用市场。公司研发的低高度、高增益的"动中通"卫星通信设备成功中标军方采购合同，成为军队列装项目的供应商之一，将为公司主营业务收入做出巨大贡献，中标国家宽带卫星应急通信网项目，是公司开拓VSAT民用市场的重要一步。
卫星导航领域星上导航与北斗导航齐发展。公司是国内宇航级导航产品的唯一提供商，随着"十二五"期间我国发射"百箭百星"，公司星上导航产品收入将会迅速增加，在北斗导航产品方面，公司专注于军用与行业应用市场，承担了多个应用示范项目。2012年，北斗产业有望迎来大规模爆发的初始年，全年预计发射6颗卫星，形成覆盖亚太地区的服务能力，公司作为国内宇航级导航产品的重要提供商，会成为北斗产业的最大受益者。
卫星遥感全产业链。公司开发出我国目前唯一一家通过定型审查并列装的机动接收处理系统，研发的遥感信息综合处理平台是国内首个集成多星多载荷的自主遥感卫星应用解决方案。
盈利预测：我们预计公司12-14年EPS分别为0.426元,0534元和0.704元，对应PE为45.39倍，36.20倍和27.43倍，维持"推荐"评级。
表：财务指标预测
国腾电子（300101）：北斗军事应用先锋
北斗系统过渡期，终端需求转变，期待2012爆发式增长。2011年底北斗二号试运营，2012年10月份正式向亚太地区提供服务，由于北斗二号导航方式为RNSS+RDSS，由于北斗一号导航方式为RDSS，因此北斗一号导航终端的需求降低，由于公司北斗一号导航终端占据国内40%的市场份额，所以公司北斗一号终端产品销售有所减少。
北斗二号终端的订单还未大幅启动，但是公司提前布局，积极进行北斗二号产品的研发工作，重点加大了产品的应用性开发，北斗二号的器件、终端均取得了突破性的进展，部分重点产品已经达到量产条件，北斗二号双模手持型用户机是国内唯一通过有关部门的测试与鉴定的产品，而且北斗运营服务中心二期建设进展顺利，公司"元器件-终端-系统"的产业链进一步完善，预计随着北斗二号今年正式运营，国民经济各领域对北斗卫星导航应用产品的需求将逐步爆发，2012年公司业绩将出现爆发式增长。
核心技术及资质促进安防业务快速增长。"十一五"期间我国安防行业规模迅速扩大，2010年安防企业达到了两万五千家左右，行业总产值达到2300多亿元，其中安防产品的产值约为1000亿元，安防工程和服务市场的产值约为1300亿元。《中国安防行业"十二五"（2011～2015年）发展规划》提出到十二五末期实现产业规模翻一番，年增长率达到20%左右，2015年总产值达到5000亿元，年出口产品交货值达到600亿元以上。公司视频图像处理、高性能频率合成器等新产品的市场工作已全面启动，重点产品已获主要客户的高度认可，视频图像处理的四款新产品已通过公安部的检测并取得了《安全技术防范产品生产登记批准书》，具备了在安防领域生产、销售产品的资格，我们认为公司安防业务在十二五期间将会保持20%以上的增速。
盈利预测：虽然公司盈利低于我们预期，但是我们认为2012年公司业务将随着北斗二号正式提供服务而快速增长。我们预测公司2011、2012和2013年EPS为0.332元、0.736元和0.890元，对应当前股价，PE分别为69.22倍、31.23倍和25.82倍，维持"推荐"评级。
表：财务指标预测
华力创通（300045）：受益北斗大发展，军民市场快增长
[pagebreak]机电仿真业务受益高端装备制造，雷达仿真受益国防军工需求旺盛，仿真业务保持高增速。公司机电仿真业务的主要客户是部队研究所及一些民用项目，在军用高端仿真领域占据垄断地位，公司开发的机电仿真产品曾成功应用于我国"神舟"系列飞船研制、国产先进战机"歼十"的研制等，随着十二五我国高端装备制造的发展，公司仿真业务将会保持高速增长。公司雷达仿真产品主要为高分辨率合成孔径雷达（SAR）目标回波模拟器、雷达信号处理仿真系统和高速信号记录仪，今年雷达信号模拟器与高速信号记录仪的产品化和系列化工作取得了实质性进展，因此增长迅速。"十二五"期间国家加大对各种高性能雷达系统的投资，雷达信号模拟器与高速信号记录仪已成为国内高性能雷达开发与测试工作所必需的标准保障设备，更多高性能雷达系统的开发与应用将带动雷达射频仿真测试相关市场。
国防资质领先，北斗军码领先，北斗仿真模拟器领先，军用导航元器件领先，军用导航业务即将爆发。公司是国内极少数获得服务国防军工全部特许资质和开展北斗二号卫星导航系统应用设备研制资格的单位之一；公司是极少数拥有北斗导航军码授的上市公司之一，开发出拥有自主知识产权的基带芯片，生产的军用北斗GPS接收机参加测试，所有测试均顺利通过；北斗二号今年年底将正式提供服务，北斗卫星导航的模拟测试设备需求激增，同时由于目前北斗二号仍处于建设初期，北斗系统的很多关键技术参数仍处于保密状态，只对一批包括华力创通在内的具有保密资质的中标研制单位开放，国外模拟器巨头思博伦、AeroFlex等无法对公司北斗模拟器产生威胁。
军用导航产品关键在天线和GNSS/INS组合导航，公司投资华力天星围绕北斗卫星导航应用，研发、生产与销售中高端卫星导航天线，抢占市场制高点，公司募投项目硅微陀螺产品化项目将填补国内空白，批量生产面向军工级和宇航级及高端工业级应用的微机械陀螺，目前该项目进展顺利，2013年产量计划达2750只。北斗2012年军用导航市场将首先启动，我们认为公司的资质及技术将使得公司迅速占领细分市场，分享北斗导航盛宴。
研发能力强，有效延伸导航产业链，管理费用率2013年下降，自生能力强。公司抓住国防市场对仿真业务的需求，加大研发及市场投入力度，08-10年研发投入占主营收入比重分别为15.3%，12.3%和13.6%，推出的机电仿真测试、雷达模拟器和北斗导航模拟器技术含量高，竞争力强，提升了公司仿真市场占有率，并使主营业务收入稳定增长。公司增资恒创开源，拓展北斗导航在工程机械方面的应用，恒创开源计划今年车载信息终端销量达1万台，恒创开源成功接触北斗项目几家客户，成为其北斗智能终端供应商，公司将批量生产北斗GPS智能终端。公司2011年费用增加，原因在于员工工资及福利增加，投项目购进的固定资产使本期计提的累计折旧大幅增加，摊销了期权成本718.74万元，我们认为公司2013年公司管理费用将回归常态。
盈利预测：我们认为公司2011年加大了产品研发和市场开拓力度，会促进公司2012年快速增长。我们预测公司2011、2012和2013年EPS为0.458元、0.603元和0.832元，对应当前股价，PE分别为43.34倍、32.91倍和23.86倍，维持"强烈推荐"评级。
中海达（300177）：高精度GNSS应用先锋
销量增长，毛利上升，GNSS测量型产品业绩喜人。公司GNSS测量型产品收入2.1亿，受益于地理信息产业的需求增长以及进口替代趋势仍然延续，同比增长27.70%，占总收入70%，由于产品差异化实现了高、中、低产品战略，价格控制能力提升，毛利率提升7.89个百分点。公司计划于2012年推出推出全新概念的iRTK智能化产品，开展区域PPP技术的研究及产业化，形成了具备PPP功能的RTK产品、GIS系列产品，2012年将推向市场。
代理Garmin产品，抢占渠道，GIS数据采集器增长迅速。GIS数据采集器系统收入0.45亿，同比增长28.70%，占总收入15%，其中自产Q系列GIS数据采集器系统毛利率依然保持在65.81%，代理产品Garmin相对毛利率较低，致使综合毛利率较去年同期降低了12.41个百分点。2011年公司GIS数据采集系统在安徽国土、昆明燃气、南方电网、江苏电信等样板工程解决方案，将为2012年GIS数据采集系统业务发展奠定基础。
进入安监市场，布局北斗产业，系统工程长期看好。报告期内公司充分把握国家对防灾减灾相关政策推动的市场机会，进入了安监行业，承接尾矿库和滑坡项目，加大工程施工在业务中的份额。2011年公司实施系统工程项目15个，其中包括尾矿坝8个，滑坡项目4个，收入1298万，毛利率较去年同期增长14.90%。推出VNet8兼容我国北斗二代系统的专业GNSS变形监测产品，可于2012年将正式推向市场，实现北斗系统技术在灾害监测领域的应用。目前公司已经成功开发出带北斗二代系统功能的RTK产品、GIS系列产品以及具备北斗系统功能的系统工程产品，预计将在2012年推向市场，公司还参与了国家北斗系统九寨沟示范项目，即国家科技支撑计划"智能导航搜救终端及其区域应用示范"项目。
代理国外高端产品，自主研发新产品，海洋产品迎来新一轮增长。海洋产品收入0.2亿，占6.7%，2011年在公司自主研发国产高端海洋产品尚未推向市场情况下，公司代理了丹麦Reson公司的多波束系列产品、美国RTI的ADCP产品抢占客户资源。并在2011年全国中小河流水文监测项目中，先后中标河南、河北、天津、吉林四省招标投标采购项目。同时随着2012年公司海图机、新型测深仪、新型定位定向仪等一系列新产品的不断推出市场，公司的海洋产品有望迎来新一轮的增长期。代理了丹麦Reson公司的多波束系列产品和美国RTI的ADCP产品，代理产品相对毛利率较低，致使海洋产品毛利率较去年同期降低了9.47%。
性价比高，海外市场拓展迅速。全球GNSS系列产品应用市场巨大，公司自2009年就组建了海外销售队伍，通过加强海外产品本地化开发以及海外经销商资源的培育，凭借过硬的产品质量和优良的性价比优势（在同等的性能条件下，国内产品价格一般为国外产品售价的1/2－1/3），2011年公司海外市场取得高速增长，全年实现营业收入2,441.23万元，同比增长253.93%。在销售区域上，目前亚洲市场是主要销售区域，在韩国公司市场地位已经超越最主要海外竞争对手美国天宝公司，在欧洲市场、南美及非洲市场公司业务也获得可喜增长。
盈利预测：我们预计公司12-14年EPS分别为0.821元,0.997元和1.179元，对应PE为28.2.倍，23.2倍和19.6倍，首次给予"推荐"评级。
四维图新（002405）：导航电子地图行业的领导者
四维图新是中国最大的导航电子地图及动态交通信息服务提供商，在车载导航电子地图、GPS手机地图、动态交通信息及Telematics服务等领域具有明显的竞争优势，市场占有率位居行业首位。
公司2011年EPS为0.59元，与市场预期较为一致，但若考虑到公司2011年所得税税率按照保守的15%计算，其2011年的实际业绩会略超市场预期。公司每股收益增速低于净利润增速原因是公司2011年进行了公积金转股，使得公司股份总数从4.00亿股增长到4.80亿股。公司2011年业绩增长的原因是其导航电子地图产品销售和动态交通信息服务收入继续保持了较高的增速。
公司作为国内车载前装导航和手机导航电子地图的龙头企业，其在这两个导航市场的占有率均已超过70%。随着国内乘用车销量逐年提升，且众多中高端车型已将导航作为吸引客户的标准配臵，我们认为公司在车载前装导航电子地图市场的地位近年是无法撼动的。2011年公司与宝马和上汽达成合作，预计今后1至2年，奥迪公司也将被纳入公司的战略合作名单。
随着智能手机的普及，手机导航逐渐被人们习惯。诺基亚2011年国内销量0.658亿部，同比下降20.2%。导航装配率61.8%，同比上升94.5%。诺基亚中国区销量底线是0.4亿部。诚然，诺基亚销量的下降对公司业绩产生了一定的影响，然而诺基亚手机导航装配率的上升以及其Lumia系列的推出，我们认为在手机导航市场公司业绩有比较大的概率不会受到负面的影响。
公司向综合地理信息服务商转型，地理信息产业发展空间巨大。公司积极开展GIS应用，去年公司收购中交宇科，进一步拓展了GIS服务领域。公司去年还投资了足迹虎公司，该公司主业为基于位置和社会性网络的移动互联网应用软件开发和服务，表明公司向移动互联网LBS业务发展。预计到十二五末，我国地理信息产业规模有望超过2000亿元，预期公司将受益于整个地理信息产业的大发展。
[pagebreak]预计公司2011-2013年的EPS分别为0.669元、0.847元和1.128元，对应PE33.86倍、26.74倍和20.08倍，首次给予"推荐"的投资评级。
表：2011-2013年四维图新各项业务收入及增速
超图软件（300036）：领跑GIS行业
公司是国内领先的GIS平台软件开发企业。公司主营地理信息系统SuperMap平台软件及GIS应用定制开发。公司的GIS基础平台软件占国内市场份额第二，约为23%，仅次于美国ESRI公司。公司主要客户为政府部门，近年来随着国内软件企业技术的增强以及处于国家安全的考虑，越来越多的行业开始使用国产地理信息系统，因此我们认为在未来几年公司主营业务还将保持较快的增长。
公司近5年主营业务收入复合增长率高达39.60%，2011年增速为44.72%，保持了高速增长的态势。报告期内，母公司共取得主营业务订单706个，与去年同期相比合同额上升了15.29%，其中平台软件合同数量与去年同期相比上升了35.71%，反映了公司核心竞争力的进一步提高以及市场规模的进一步扩大。同时，随着公司软件开发的不断成熟，以及在成本费用控制上的加强，毛利率水平从2006年的58.55%稳步上升到2011年的73.25%，其中2011年提高了4.84个百分点。
2011年第三季度，公司发布了全球首套支持云计算的64位GIS平台软件产品-SuperMapGIS6R（2012）以及超图地理信息云服务平台。2011年年报披露，公司GIS平台软件在二三维一体化、电子海图、网络数据引擎、真64位服务器、HTML5客户端等多项技术方面取得了突破性进展。相关技术已经发布并应用在广西数字柳州、资源三号卫星等众多项目中。应用平台软件方面，公司在水利普查、统计GIS、土地资源管理、矿政管理、气象GIS等行业基本完成了应用平台产品的研发，相关产品已成功布署到用户端，加速了项目实施周期，提高了产品的附加值。公司还设立了研究所，专门从事前沿性技术的研究和预研工作，以稳固在行业中的领先地位。我们认为这套系统的发布为公司提供了经营的新思路，在从前单纯的卖基础平台以及出售定制服务的基础上，通过云计算的概念为公司提供了全新的盈利模式。预计公司支持云计算的软件产品将在2-3年内进入收获期。
随着地理信息应用的不断普及，市场需求将不断扩大，GIS将越来越广泛地渗透到各类行业信息化应用中。智慧城市、物联网、LBS等新的热点应用会带动巨大的需求。预计未来3～5年，随着新市场、新机遇的不断出现，整个行业增速将至少保持在25%左右。同时，随着技术的不断成熟，行业的关注点将逐步转向整体解决方案与服务，公司作为国内领先的地理信息技术和服务的整体方案解决商，是行业增长的最大受益者，同时，公司积极布局云GIS开放平台，并发布了基于云的架构平台，尝试向在线增值服务转型，将在行业快速发展中占得先机，奠定长期发展的基础。
预计公司2012-2013年的EPS分别为0.671元和0.906元，对应PE27.35倍和20.25倍，首次给予"推荐"的投资评级。
表：财务指标预测
